25 сентября Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обновила руководство по выкупу токенов, уточнив, что оно касается только децентрализованных сетей без центрального контроля.
Криптопроекты, осуществляющие выкуп собственных токенов, находились под правовым давлением в США почти десять лет. Выкуп, финансируемый доходами проекта, может восприниматься как обещание прибыли от чужой работы, что делает токен ценными бумагами по стандарту Howey, установленному Верховным судом в 1946 году.
В обновленном руководстве SEC указано, что если криптосистема функционирует как задумано, объявление о программе выкупа токенов само по себе не будет считаться обещанием управленческих усилий. Это изменение вызвало рост токена PUMP на 10% на следующий день после публикации.
Однако новое руководство также уточняет, что оно применяется только к сетям, не имеющим центральной стороны, что означает отсутствие контроля со стороны какого-либо лица или группы. Это ограничение ставит под сомнение многие существующие программы выкупа токенов.
На данный момент программы, которые потратили больше всего на выкупы в этом году, не соответствуют критериям SEC. Например, Hyperliquid (HYPE) подходит ближе всего, так как его выкупы выполняются автоматически, но валидаторы, управляемые его фондом, контролируют почти половину голосов сети.
Согласно данным Allium, расходы на выкуп токенов достигли 638 миллионов долларов в первые восемь месяцев 2026 года. Hyperliquid потратил более чем в два раза больше, чем Pump.fun, и ни одна другая программа не приблизилась к этим цифрам.
SEC не заявила, что выкупы на централизованных функциональных сетях являются незаконными или автоматически считаются ценными бумагами, но они исключены из безопасной гавани. Проекты с центральной стороной, работающие на полностью функциональных сетях, остаются в правовом неопределенности.
Изменения в руководстве SEC также подчеркивают важность децентрализации в контексте правовой оценки. Вопрос о том, кто контролирует сеть, становится ключевым для определения правового статуса токенов и программ выкупа.
Следующий шаг для криптопроектов — адаптация к новым требованиям SEC и пересмотр своих программ выкупа, чтобы соответствовать критериям децентрализации.
Источники
Материал носит информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.